六問知識產(chǎn)權(quán)證券化——IPR Daily獨家對話中金浩董事長丁堅

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來源：IPRdaily中文網(wǎng)（iprdaily.cn）

記者：李夢 IPR Daily

原標題：六問知識產(chǎn)權(quán)證券化——IPR Daily獨家對話北京中金浩資產(chǎn)評估有限責任公司董事長 丁堅

在中國知識經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大環(huán)境背景下，知識產(chǎn)權(quán)證券化這種新型融資方式日漸受到政府及企業(yè)的青睞。作為一種重要的金融創(chuàng)新，知識產(chǎn)權(quán)證券化對于建設(shè)多層次金融市場、發(fā)展自主知識產(chǎn)權(quán)具有重要意義。我國資本市場活躍度不斷提高，創(chuàng)新型企業(yè)和資本市場均非?？释㈤_始探索知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)。IPR Daily記者李夢采訪到了北京中金浩資產(chǎn)評估有限責任公司董事長丁堅先生，由丁堅先生為我們講一講他眼中的知識產(chǎn)權(quán)證券化。

北京中金浩資產(chǎn)評估有限責任公司董事長丁堅先生

IPRdaily：什么是“知識產(chǎn)權(quán)證券化”？

丁堅先生：其實我們常提到的知識產(chǎn)權(quán)證券化，它本質(zhì)是屬于資產(chǎn)證券化的一種形式，是利用企業(yè)持有的“資產(chǎn)”所產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計與信用增級發(fā)行證券的一種融資方式，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流往往是企業(yè)的應(yīng)收賬款或基礎(chǔ)設(shè)施的收費收益權(quán)，知識產(chǎn)權(quán)證券化的創(chuàng)新點在于我們的基礎(chǔ)資產(chǎn)是企業(yè)所持有的“知識產(chǎn)權(quán)”所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，這種現(xiàn)金流可以是企業(yè)支付的專利許可使用費，也可以是企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的還本付息。

近兩年多以來，各地政府紛紛大力推進知識產(chǎn)權(quán)證券化項目并發(fā)布了相應(yīng)的配套文件，支持推進知識產(chǎn)權(quán)證券化，出臺了一系列的金融優(yōu)惠政策，給予了知識產(chǎn)權(quán)證券化很大的補貼力度。因此，相比于銀行授信，很多具有潛力的高新企業(yè)通過參與知識產(chǎn)權(quán)證券化獲得了更低成本的融資。而且，與知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等方式相比，知識產(chǎn)權(quán)證券化的融資規(guī)模更大，更有利于權(quán)利人獲得充足的資金。

知識產(chǎn)權(quán)支持證券在金融市場上屬于標準化債權(quán)類資產(chǎn)，這類資產(chǎn)往往更加受到機構(gòu)投資人的青睞，在發(fā)行方面也不會存在任何障礙。知識產(chǎn)權(quán)證券化項目對于高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展、知識產(chǎn)權(quán)保護具有重要意義，同時為創(chuàng)新主體拓展了融資方式，進一步推進知識產(chǎn)權(quán)與金融資本的對接與融合。

IPRdaily：從您的工作經(jīng)驗出發(fā)，您認為我國的知識產(chǎn)權(quán)證券化目前發(fā)展狀況如何？

丁堅先生：在“十三五”時期，我國知識產(chǎn)權(quán)證券化項目如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，推動著知識產(chǎn)權(quán)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的不斷融合發(fā)展。2020年7月，知識產(chǎn)權(quán)證券化也被國務(wù)院列入了自由貿(mào)易試驗區(qū)第六批改革試點經(jīng)驗進行復制推廣。

在現(xiàn)代社會，隨著知識產(chǎn)權(quán)金融創(chuàng)新發(fā)展趨勢的不斷擴展，知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展不斷活躍，各地陸續(xù)著手開辟知識產(chǎn)權(quán)證券化融資新渠道，許多頭部企業(yè)、券商也紛紛參與，促進知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)行總量不斷增長，截至2021年3月31日，全國已累計發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品28單，累計發(fā)行規(guī)模達到96.45億元，累計獲批儲架規(guī)模超過230億元。

當前我國已經(jīng)發(fā)行的知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品主要包括融資租賃模式、供應(yīng)鏈模式、許可模式、質(zhì)押模式等四種，隨著知識產(chǎn)權(quán)金融的多樣化發(fā)展，知識產(chǎn)權(quán)證券化的模式也在不斷創(chuàng)新，除專利、商標、版權(quán)等可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，地理標志、植物新品種權(quán)等均有機會迎來知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新的機會。現(xiàn)階段知識產(chǎn)權(quán)證券化已在北京、上海、廣州、深圳、蘇州、佛山、煙臺等多個城市發(fā)行，南京、成都、合肥、杭州、武漢等地區(qū)也正在陸續(xù)推進。

知識產(chǎn)權(quán)證券化是國家積極推行的金融創(chuàng)新之一，未來將有更多的城市、機構(gòu)、專利持有企業(yè)參與到我們知識產(chǎn)權(quán)證券化的實踐中，我相信知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的序幕才剛剛拉開，期待著未來幾年能夠進入百花齊放的階段。

IPRdaily：知識產(chǎn)權(quán)證券化在當下社會環(huán)境和國家政策下存在的意義是什么？

丁堅先生：今年2月，習近平總書記在《求是》雜志發(fā)表了《全面加強知識產(chǎn)權(quán)保護工作，激發(fā)創(chuàng)新活力推動構(gòu)建新發(fā)展格局》重要文章，強調(diào)了創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，保護知識產(chǎn)權(quán)就是保護創(chuàng)新。全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家，必須更好推進知識產(chǎn)權(quán)保護工作。知識產(chǎn)權(quán)保護工作關(guān)系國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，關(guān)系高質(zhì)量發(fā)展，關(guān)系人民生活幸福，關(guān)系國家對外開放大局，關(guān)系國家安全。

隨著社會各界對于尊重和保護知識產(chǎn)權(quán)意識的提升，如何推動創(chuàng)新企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)實現(xiàn)商品化和產(chǎn)業(yè)化，從而促進科技進步，也正成為知識產(chǎn)權(quán)行業(yè)關(guān)注和探討的重點。知識產(chǎn)權(quán)證券化的出現(xiàn)，就是為了有效化解這種壁壘，傳統(tǒng)的銀行貸款或質(zhì)押融資方式，往往對融資對象有一定的要求，包括對企業(yè)的資質(zhì)情況、抵質(zhì)押物、擔保措施等要求較高。而知識產(chǎn)權(quán)證券化是將多個企業(yè)作為一個聯(lián)合體進行融資，因此知識產(chǎn)權(quán)證券化入池企業(yè)更關(guān)注的是其成長性、行業(yè)前景和知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)價值等。

對于高新技術(shù)企業(yè)而言，知識產(chǎn)權(quán)證券化更有機會獲得較低成本的融資。同時，參與的企業(yè)將可以優(yōu)化企業(yè)資源，提升資本市場關(guān)注度，拓寬融資渠道，使企業(yè)的技術(shù)研發(fā)走向良性循環(huán)，從而推動產(chǎn)業(yè)與科技的進步。實際上，與傳統(tǒng)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資比較，知識產(chǎn)權(quán)證券化為大量的創(chuàng)新主體創(chuàng)新融資方式打開了另一扇門，真正意義上實現(xiàn)了與資本市場的有效對接，可以進一步釋放知識產(chǎn)權(quán)紅利，成為推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強大動力。在當今國內(nèi)外社會經(jīng)濟環(huán)境下，只有走好自主創(chuàng)新的自力更生之路，我們國家才可以建設(shè)成為世界科技強國。

IPRdaily：知識產(chǎn)權(quán)證券化雖然如火如荼但是也存在風險。您認為目前知識產(chǎn)權(quán)證券化存在哪些風險呢？

丁堅先生：任何一種金融創(chuàng)新都有一定的風險，雖然知識產(chǎn)權(quán)證券化能夠有效幫助創(chuàng)新型企業(yè)解決融資問題并推動產(chǎn)業(yè)與科技的進步，但也不例外。

個人認為知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)還存在一定的風險，體現(xiàn)在知識產(chǎn)權(quán)價值的不穩(wěn)定、政策變動風險、底層企業(yè)違約、法律風險等方面：

（1）知識產(chǎn)權(quán)價值的不穩(wěn)定性風險。知識產(chǎn)權(quán)本身屬性是一種無形資產(chǎn)，當傳統(tǒng)的證券化操作應(yīng)用于知識產(chǎn)權(quán)這種無形的權(quán)利時，將引起一些特殊的風險，比如市場價值的不確定性、產(chǎn)權(quán)范圍的不穩(wěn)定性、基礎(chǔ)資產(chǎn)的可重復利用性等，因而導致知識產(chǎn)權(quán)的未來收益存在著不穩(wěn)定性。而且知識產(chǎn)權(quán)存在被未來新技術(shù)超越或取代的可能性。

（2）政策調(diào)整變動的風險。由于知識產(chǎn)權(quán)價值的不確定性，很多專家學者不支持利用無形資產(chǎn)開展融資租賃業(yè)務(wù)。根據(jù)銀保監(jiān)會發(fā)布的《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》，“適用于融資租賃交易的租賃物為固定資產(chǎn)，另有規(guī)定的除外”。通過融資租賃方式推出知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品存在一定阻力，政策的不斷調(diào)整變動，會影響證券化參與各方的積極性，導致成本增加，風險加大。

（3）底層企業(yè)違約風險。由于合作專利企業(yè)多為高新技術(shù)企業(yè)，科技研發(fā)成本高，經(jīng)營活動不確定性較大，若未依約履行義務(wù)給付回款，將可能觸發(fā)到知識產(chǎn)權(quán)證券的違約風險。

（4）法律風險。這其實是知識產(chǎn)權(quán)證券化最重要的風險類型。知識產(chǎn)權(quán)因無效撤銷、侵權(quán)或知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利人破產(chǎn)等法律事實造成知識產(chǎn)權(quán)無法正常實施，影響現(xiàn)金流和收益的實現(xiàn)，都會對知識產(chǎn)權(quán)價值造成巨大負面影響。

但是，針對知識產(chǎn)權(quán)這一特殊類型的無形資產(chǎn)，可以設(shè)計一些措施以規(guī)避相關(guān)風險，比如不同知識產(chǎn)權(quán)類型打包組合、資產(chǎn)池的滾動替換機制等等。

IPRdaily：您認為我國在知識產(chǎn)權(quán)證券化上面存在哪些困難呢？面對這些困難，您是如何幫助甲方客戶解決的呢？

丁堅先生：知識產(chǎn)權(quán)證券化與傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化相比較要更加復雜，知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸和因素，主要包括未來如何健全知識產(chǎn)權(quán)價值評估體系、如何實現(xiàn)未來收益的可靠性和穩(wěn)定性、如何尋找到更合適的增信方、如何降低稅費等，這些因素制約了知識產(chǎn)權(quán)證券化更大規(guī)模的市場化：

一是如何健全知識產(chǎn)權(quán)評估體系。鑒于知識產(chǎn)權(quán)獨特的無形性等特點，知識產(chǎn)權(quán)價值評估一直是資產(chǎn)評估領(lǐng)域的難點。此外，知識產(chǎn)權(quán)證券化涉及領(lǐng)域頗為廣泛，包含法律、財務(wù)、高科技、企業(yè)經(jīng)營等方面，導致知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的投資人在判斷知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品投資價值時，須具備相關(guān)專業(yè)領(lǐng)域知識。例如，知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新程度、權(quán)利范圍、生產(chǎn)成本、技術(shù)更新速度、授權(quán)條件等。

二是如何增強基礎(chǔ)資產(chǎn)可預期現(xiàn)金收入流量穩(wěn)定性和可靠性。知識產(chǎn)權(quán)固有的不穩(wěn)定性給知識產(chǎn)權(quán)證券化帶來更多的風險。知識產(chǎn)權(quán)固有的屬性也使得難以預計和測算其未來的收益。尤其是專利領(lǐng)域，技術(shù)水平較低的專利被復制、模仿、取代的可能性就高，從而影響知識產(chǎn)權(quán)的價值不確定性及未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

三是如何降低稅費成本。知識產(chǎn)權(quán)證券化交易中，稅收與融資成本直接相關(guān)，如果稅收過高，將降低發(fā)行證券的收益率，增加證券化成本，增加交易風險。但目前我國稅收制度分別對發(fā)起人（原始權(quán)益人）、專項計劃和投資者征收不同種類的稅收，沖高了企業(yè)的用資成本。

四是如何信用增級。在知識產(chǎn)權(quán)證券化交易中，信用增級是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接涉及到知識產(chǎn)權(quán)證券化融資成本。信用等級高的證券化產(chǎn)品，融資成本低，信用等級低的證券化產(chǎn)品，風險較高，融資成本高。信用增級需要信用等級高的擔保機構(gòu)作保，符合條件的擔保機構(gòu)有限，且這些機構(gòu)涉及知識產(chǎn)權(quán)業(yè)務(wù)較少，因此很難尋找到合適的擔保機構(gòu)為知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品擔保和增信。

知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)目前雖然取得了很多突破，但其難度系數(shù)依然較大，我們依托知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域十余年來的知識產(chǎn)權(quán)金融創(chuàng)新服務(wù)經(jīng)驗，致力于為客戶解決融資難、融資貴問題，在知識產(chǎn)權(quán)證券化服務(wù)中，我們將專業(yè)服務(wù)擴展到知識產(chǎn)權(quán)證券化區(qū)域生態(tài)調(diào)研和方案設(shè)計、底層知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)篩選與梳理、交易架構(gòu)設(shè)計、知識產(chǎn)權(quán)盡職調(diào)查和價值評估、知識產(chǎn)權(quán)財稅咨詢、后期動態(tài)監(jiān)控等知識產(chǎn)權(quán)證券化全流程，創(chuàng)新和健全知識產(chǎn)權(quán)價值評估體系，專利評估體系基于技術(shù)分析、法律分析、市場分析、時效分析、風險分析、財務(wù)分析六大模塊，共50余個子模塊，注重模塊之間的邏輯關(guān)聯(lián)和驗證關(guān)系，實現(xiàn)更全面、更可信的專利價值評估。

我們多年來主要從事無形資產(chǎn)評估與研究，服務(wù)知識產(chǎn)權(quán)運營、科技成果轉(zhuǎn)化、知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)損害賠償鑒定、知識產(chǎn)權(quán)金融、文化金融，不斷探索和實踐知識產(chǎn)權(quán)證券化。致力于讓科技更懂金融，每年服務(wù)科技型中小微企業(yè)超過2000家，實現(xiàn)融資規(guī)模超過200億元。同時也獲得了許多榮譽，加入了中國知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展聯(lián)盟、中國專利保護協(xié)會、中華商標協(xié)會、中國中小企業(yè)協(xié)會，入選了國家知識產(chǎn)權(quán)局專利價值分析應(yīng)用試點單位、第三批全國知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)品牌機構(gòu)、北京市知識產(chǎn)權(quán)運營示范單位等。

IPRdaily：您對于未來知識產(chǎn)權(quán)金融工作有什么展望？對整個市場有什么期待？

丁堅先生：“十三五”期間，中國專利轉(zhuǎn)讓、許可、質(zhì)押等運營的總次數(shù)達到138.6萬次，是“十二五”期間的2.5倍；專利質(zhì)押融資金額達到4705億元，是“十二五”期間的3.1倍。

面向“十四五”，在國家知識產(chǎn)權(quán)運營體系建設(shè)相關(guān)政策引導下，我國將進一步提高知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化運用效益，推進喚醒沉睡專利計劃，以高新科技與創(chuàng)新支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，知識產(chǎn)權(quán)金融也將成為下一片藍海。我認為，“十四五”期間，我國知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資總額預計將突破15000億元，知識產(chǎn)權(quán)證券化獲批總額預計將突破2000億元。發(fā)展和完善符合社會主義市場經(jīng)濟的知識產(chǎn)權(quán)評估體系與保障制度，也將是知識產(chǎn)權(quán)金融未來發(fā)展的關(guān)鍵所在。未來知識產(chǎn)權(quán)證券化也將逐漸在細分產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，細分產(chǎn)業(yè)大多數(shù)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，會逐漸反哺區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化調(diào)整，同時也將帶來人才、就業(yè)以及稅收的增長。隨著知識產(chǎn)權(quán)保護的完善以及知識產(chǎn)權(quán)金融的發(fā)展，知識產(chǎn)權(quán)所“盤活”的資本會為科技、文化、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)注入新的動力，為中國品牌樹立新的形象，助力國家知識產(chǎn)權(quán)強國建設(shè)。

按照積極 “鼓勵知識產(chǎn)權(quán)證券化試點”的指導方針，探索更具市場化、標準化、產(chǎn)業(yè)化、可復制、高效的知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)模式，實現(xiàn)高新科技企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)化、資本化、資源化，將是未來知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展的趨勢。

來源：IPRdaily中文網(wǎng)（iprdaily.cn）

記者：李夢 IPR Daily

編輯：IPRdaily王穎          校對：IPRdaily縱橫君

注：原文鏈接：六問知識產(chǎn)權(quán)證券化——IPR Daily獨家對話中金浩董事長丁堅（點擊標題查看原文）

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