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為什么在資本眼中,正在賺錢的公司反而不值錢?

產(chǎn)業(yè)
豆豆8年前
為什么在資本眼中,正在賺錢的公司反而不值錢?

為什么在資本眼中,正在賺錢的公司反而不值錢?


原標(biāo)題:為什么在資本眼中,正在賺錢的公司反而不值錢?


“我的項目不燒錢,很快能實現(xiàn)盈利?!?、“我有優(yōu)于市場的發(fā)明專利,三年能上市?!薄谕顿Y生涯過程中,我聽到太多傳統(tǒng)企業(yè)試圖向我們兜售他們的思維和想法。但在資本行業(yè)里,這些都是可以忽視的廢話,這些企業(yè)甚至可以直接被拒絕掉了。


大部分企業(yè)其實不明白,資本眼里,公司分兩種——賺錢的公司和值錢的公司。


先說一個觀點,所有的企業(yè)都是需要賺錢的,哪怕是一個很有錢的公司。


什么叫賺錢的公司?


資本視角內(nèi),“賺錢”并非指“現(xiàn)金流充足”而是“缺乏想象力”。任何企業(yè)都需要賺錢,但在資本眼里,正在賺錢的公司反而不值錢。

舉個栗子:

1、一個擁有優(yōu)秀主廚的中國餐廳兩個月就實現(xiàn)了盈利

2、一個花費百萬研究標(biāo)準(zhǔn)流程的餐廳,一年還不賺錢


在資本眼里,第一種叫做很快能賺錢的公司,第二種是有價值的公司,因為第二種擴張起來更快、成本更低。


我們總結(jié)出“賺錢的公司”的三個特征:


1、經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍區(qū)域化


賺錢的公司的一個最普遍的特征就是經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍區(qū)域化。比如山東煙臺市第一,或者說我主打的是某地區(qū)市場,這種公司一開始就被束縛到本區(qū)域內(nèi)了,煙臺整個區(qū)域才多大的市場?交易額才多大?區(qū)域化項目一般都是創(chuàng)始人對自身資源的舒服區(qū)界定,而非項目必爭之地的界定。


比如當(dāng)年滴滴和大黃蜂之爭,當(dāng)時大黃蜂在上海市場做得很好,而滴滴一開始就選擇了最難搞定的北京地區(qū),前段時間滴滴投資人王剛還說,北京雖然難,但是對于滴滴來說,戰(zhàn)略意義太重要了,滴滴能獲得資本青睞、獲得市場份額都得益于一開始就立足北京,放眼全國。


2、一單一單的銷售,且消費頻次低


中國80%的企業(yè)都是這種模式。很多傳統(tǒng)企業(yè)都是死磕大客戶,因為大客戶的利潤更高,但是死磕大客戶付出的代價就是花費完了有限的精力和競爭時間,資本時代,資本對于企業(yè)的考核標(biāo)準(zhǔn),不再是營收,而是集中在用戶價值和用戶增長上,這是最好的估值算法,否則按營收來算就是PE的算法,頂多只能是年收入的2-3倍,比如年收入10萬,估值就只有20萬,公司價值會被嚴(yán)重低估。


3、有利潤、沒前景、無法完成閉環(huán)


賺錢的公司最核心的缺點在于無法完成閉環(huán)。從用戶導(dǎo)入到用戶流出,這之間可能只有一單子買賣,而且用戶忠誠度很低、流失率很高,這些都是“賺錢”的公司的特征,設(shè)置商業(yè)閉環(huán),終身鎖定用戶生意,是所有“賺錢”的公司需要思考的問題。


那么,什么叫值錢的公司?


資本視角里真正有價值的公司,叫做“值錢的公司”,值錢的公司不一定賺錢。值錢的公司衡量標(biāo)準(zhǔn)并非現(xiàn)金流,而是數(shù)據(jù)帶來的無限想象力。


想要知道什么叫做值錢的公司,只需了解下風(fēng)險投資的退出路徑就很清楚了。資本通過股權(quán)投資的方式放大企業(yè)價值,加速企業(yè)生長,最終通過上市/并購的手段實現(xiàn)資本的增值。大家可以從自己炒股的經(jīng)驗去思考下,你會投資一個未來市場空間只有100萬的公司,還是投資一個未來市場空間100億的公司?


所以,值錢的公司要不斷地講故事、創(chuàng)造新的想象力,失去了想象力,就失去了一切。資本眼中的值錢的公司,是具有無限想象力的公司。


同樣,我們也總結(jié)出值錢的公司的三個特征:


1、行業(yè)第一的位置,哪怕是細分行業(yè)


值錢的公司一定要有格局,不要看重眼前的蠅頭小利,一開始的心態(tài)一定是行業(yè)份額,而不是搶占現(xiàn)金流,對于資本來講,現(xiàn)金流并不那么重要,搶占了市場份額之后,現(xiàn)金流只是早晚的問題。


值錢的公司價值在于無限的想象力,無限的想象力來源于用戶和用戶背后的經(jīng)濟價值,如果公司能選擇一個好的切入點,并快速利用資本獲得大量的用戶數(shù)據(jù),從而建立自己在本行業(yè)內(nèi)的品牌和地位,逐漸形成市場份額的搶占優(yōu)勢,用最低的成本圈走最有價值的用戶。


京東的模式并不新鮮,但是他融資以后自建物流,完成了一件很“重”的事情,很快,后來的電商就沒的玩了,因為競爭成本太高。


2、所存在的市場份額內(nèi)有巨大的現(xiàn)金流流動


值錢的公司一開始選擇路徑的時候,最好選擇“有錢的市場”和”有錢的用戶“。找到合適的市場后,用一種簡單低價的方式去獲取,如果交易的整個鏈條內(nèi),不存在巨大的流量,從公司角度來講,就會陷入非常尷尬的境地。比如墨跡天氣,用戶數(shù)量巨大,但這個市場里就是沒錢,人們看天氣是剛需,但在這個市場里沒有消費,所以一直到現(xiàn)在他都還在尋找變現(xiàn)的方式。


值錢的公司是基于市場份額的想象力,資本的注入是為了放大企業(yè)被低估的價值。大家可以看到,滴滴從打車這個入口,圈到了大量司機和乘客,然后到快車、租車、代駕、買車甚至飛機,最終必將會走上造車路線?;谲嚨氖袌鼍褪堑蔚蔚膬r值所在,滴滴現(xiàn)在燒錢不重要,因為總會賺回來,這也是資本不斷追逐的原因。


3、產(chǎn)品具有巨大的差異化和強大的替代性


值錢公司在產(chǎn)品上一定有巨大的差異化。切入市場的方式有兩種:一種是專業(yè)的技術(shù)替代性產(chǎn)品,也叫替代性創(chuàng)新,比如數(shù)碼相機天生就是替代膠卷相機的、水筆天生就是為了替代鋼筆的,這些都屬于專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域的替代;一種是跨行業(yè)的彎道超車。


替代性創(chuàng)新是很難的,因為但凡小公司做出一點點創(chuàng)新,往往馬上被生產(chǎn)能力更強、實力更雄厚的行業(yè)龍頭取代,但另一方面,也給了許多中小企業(yè)重塑行業(yè)格局、和巨頭一較高低的機會。


微信剛誕生的時候,三大運營商,包括阿里根本沒有把它放在眼里,但是今天看來,微信撬動了電商、支付、通訊、營銷,所以資本眼里值錢的公司, 一定是跟著用戶走的。


綜上,大家不難看出資本眼中賺錢的公司和值錢的公司之間的區(qū)別,本質(zhì)區(qū)別就是三個字:想象力。所有的企業(yè)都需要賺錢,這是無可爭議的,只是時代不同了,生意也不同了,消費層次更是千變?nèi)f化。


跟大家分享一件不可思議的事情,去年,一個日本的聲優(yōu),形象、聲音都是3D的,這個虛擬的電子偶像竟然在線下舉辦了一場千人演唱會,而且還是賣門票的。


再跟大家分享一個故事:一只狐貍在懸崖上的墓碑上寫著:“你不跳下去,怎么知道自己是一只翱翔于天空的雄鷹。”所以每天都有雞跳下去摔死,而狐貍每天都能吃到雞。這個故事其實就是資本的真相,資本從來就不是天使,只是一門生意,是靠自己的眼光去發(fā)掘被低估的企業(yè)價值,通過資本去放大這種價值。資本是一把雙刃劍,想要成為一只翱翔于天空的雄鷹,就要了解資本的本質(zhì)和游戲規(guī)則,從而進入資本賽道。


接下來,我們從3個角度去分析,為什么賺錢的公司反而不值得投資?


一、從投資風(fēng)險來講,賺錢的公司比值錢的公司風(fēng)險更高


早期企業(yè)存在很多未知性,早期股權(quán)投資的風(fēng)險極高、極考驗專業(yè)性。既然風(fēng)險那么高,相應(yīng)的回報也要高才是,支撐這個高回報的一定不是創(chuàng)始人的情懷,而是大體量下的新商業(yè)。


1、早期琢磨賺錢的企業(yè)很容易錯失先機


如今的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)已經(jīng)是重災(zāi)區(qū)了,“現(xiàn)在是最好的時代,也是最壞的時代”,巨頭橫行,早期企業(yè)存在巨大的被抄襲的風(fēng)險,微創(chuàng)新/產(chǎn)品創(chuàng)業(yè)已經(jīng)很難在如今的商業(yè)環(huán)境下生存,早期企業(yè)的優(yōu)勢在于團隊的執(zhí)行力和產(chǎn)品的創(chuàng)新。


但很多早期企業(yè)因為懼怕失敗而一開始就把重心放在了賺錢上,這種行為很容易把執(zhí)行力和產(chǎn)品創(chuàng)新的優(yōu)勢消磨殆盡,也給了大企業(yè)調(diào)頭的機會。一旦面臨正規(guī)軍,一點點的創(chuàng)新優(yōu)勢也將不復(fù)存在,將會越來越難突圍。


2、賺錢的公司容易受到付費客戶的需求影響,無法制定準(zhǔn)確的戰(zhàn)略


賺錢的公司很容易把一開始獲得的少量客戶數(shù)據(jù)進行商業(yè)變現(xiàn)的嘗試,這本身是科學(xué)的商業(yè)探索,但作為資本賽道上的早期企業(yè),在人力不足的情況下把不成熟的產(chǎn)品推向客戶,一方面并不會獲得客戶數(shù)據(jù)的印證,另一方面也容易被部分付費客戶的不同需求影響了發(fā)展戰(zhàn)略,同時不成熟的產(chǎn)品也會造成部分客戶的挫傷,加大用戶服務(wù)成本,這無疑會增加投資人的投資風(fēng)險。


3、團隊構(gòu)成會逐漸形成銷售主導(dǎo)型公司


早期的團隊結(jié)構(gòu)對于公司的發(fā)展影響重大,最早期的團隊是影響公司未來利益最大的一幫人,隨著公司的發(fā)展壯大,這幫人會逐漸成為影響公司戰(zhàn)略發(fā)展的核心人員。


銷售主導(dǎo)型團隊更多的精力會花在商業(yè)變現(xiàn)和公關(guān)大客戶上。這種團隊結(jié)構(gòu),會造成管理層短見的硬傷,也會造成獲客窗口的壓縮和創(chuàng)新難度的加大。


二、從投資周期來看,賺錢的公司回報周期遠比值錢的公司長


從投資的角度來講,并非僅僅從回報結(jié)果來計算一個項目,投資風(fēng)險、投資周期、回報率都是很重要的考察維度,一個項目投資了10年才賺了1倍,對于投資人來講,其實是賠本買賣。


賺錢的公司往往因為無法兼顧營收和用戶增長,而造成整體價值升值變慢,從而導(dǎo)致投資周期加長。值錢的公司從回報周期來講,一直追求股權(quán)增值,幫股東創(chuàng)造價值,同時也能變相縮短投資者的回報周期。


1、因為著急賺錢,而降低了客戶新增,變相加長企業(yè)發(fā)展周期


很多早期企業(yè)為了賺錢,不得不花大量的精力在客戶談判和客服服務(wù)上,從而降低了最佳獲客時間。這種公司雖然短時間內(nèi)獲得了部分收益,但也變相拉長了企業(yè)的發(fā)展時間。從投資者角度來講,這種策略的公司,容易讓回報遙遙無期。


2、賺錢的公司,在某個時間周期內(nèi),很難拿出令下一輪投資者信服的數(shù)據(jù),造成退出周期加長


早期項目的投資,尤其是股權(quán)眾籌項目的退出依賴于企業(yè)增值后,從估值里帶來的差價回報,在前期資金有限的情況下,企業(yè)必須緊盯數(shù)據(jù),一刻不能松懈,所有的產(chǎn)品線都要為數(shù)據(jù)讓路。


很多賺錢的公司在早期就開始打造完美產(chǎn)品,以盈利為榮,但這種方式很難提高估值,數(shù)據(jù)肯定不穩(wěn)定,容易造成企業(yè)下一輪融資周期拉長,同時也拉長了投資人的退出周期。


3、賺錢的公司容易錯失最佳壁壘期,容易造成競爭環(huán)境惡劣


在互聯(lián)網(wǎng)深度行業(yè),已經(jīng)過了“比速度”的年代,現(xiàn)在是“搶地皮”的年代,地皮代表著核心競爭力。比如說,小牛電動車的核心競爭力在哪里?在電動車各種大牛橫行其道的時候,小牛敢進入這個市場,是因為用戶只需要一個電動車,不需要第二個,這就是地皮,你搶走了別人就搶不走。


但如果企業(yè)在早期反應(yīng)速度慢的話,很容易連搶占二手地皮的機會都沒有了,最后因為沒有市場份額而倒閉。所以賺錢的企業(yè)在早期很容易熬著熬著競爭環(huán)境就變惡劣了。


三、從回報率來講,賺錢的公司普遍沒有值錢的公司回報率高


1、股權(quán)投資回報都是靠股份的增值來進行退出


賺錢的公司是靠分紅,分紅型的項目承載不了太多投資人的期望,股權(quán)眾籌市場為什么一直追求獨角獸?就是因為值錢的公司能容納大量的投資人參與分紅。早期項目是靠企業(yè)快速奔跑、不停獲得資本市場的認可,讓早期投資人購買的股份通過增值按照倍數(shù)退出。一個值錢的公司,一定是能容納大量的投資人的投資期望的。


2、早期投資按估值遠比按營收計算更劃算


按照股權(quán)投資的算法,賺錢的公司融資只能按照PE的算法來計算,營收的2-3倍,比如早期企業(yè),一年賺3萬,就按10萬左右的估值來計算,而值錢的公司有更大的想象力,通過用戶增長數(shù)據(jù)+用戶價值+未來拓展空間,這些都是可以計算出來的財富回報。股權(quán)投資是高速公路,也是優(yōu)質(zhì)的獨角獸,能受到資本的追捧,早期投資人的回報自然也越高。


3、有想象力的公司更容易持續(xù)獲得更多資源和資金支持


早期投資的幾萬元一股的項目,一年后有人花幾百萬元買一股,這并不是接盤俠傻,而是因為項目過于優(yōu)質(zhì),優(yōu)質(zhì)的項目會越走越順利,只要走出早期的泥濘,真正步入高速發(fā)展階段,自然會受到全天下的資源和資金的支持,項目的早期投資人自然能賺得盆滿缽滿。


以上,我一直強調(diào)為什么賺錢的公司不值得投資,賺錢和值錢的公司差距就在于想象力,前段時間有篇文章叫做《京東虧損那么多,為什么還那么值錢》就是這個道理,資本市場的項目需要有足夠的源動力來吸引更多的資金,同時公司也要為投資人創(chuàng)造無盡的財富想象力。


有人會說,那不還是賠本嗎?在如今的資本時代,企業(yè)比拼的已經(jīng)不僅僅是多賺幾十萬或者少賺幾十萬,而是比誰占有的社會資源和資金多,比誰更有想象力。


最后,如果一個項目沒有那么大的想象力,即使賺錢,能容納那么多投資人參與其中嗎?能讓未來更大的資本投資嗎?能讓未來成千上萬的股民投資嗎?



來源:約局(ID:zhyueju)

作者:李江 創(chuàng)測創(chuàng)始人

編輯:IPRdaily 趙珍  /   校對:IPRdaily   縱橫君


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