作者: 朱文健 (上海凱熠網(wǎng)絡(luò)科技公司總經(jīng)理)
天使投資們給了一個(gè)估值,但這個(gè)估值是怎么得出的?靠譜不靠譜?創(chuàng)業(yè)者該依據(jù)什么來(lái)討價(jià)還價(jià)?是的!在這里力圖給大家一個(gè)硬梆梆的答案。
上海凱熠網(wǎng)絡(luò)科技公司總經(jīng)理朱文健給列出了14種方法。下面我們就對(duì)這14種方法做一個(gè)簡(jiǎn)單的介紹:
1、500萬(wàn)元上限法
這種方法要求天使不要投資一個(gè)估值超過(guò)500萬(wàn)的初創(chuàng)企業(yè)。這種方法好處在于簡(jiǎn)單明了,同時(shí)確定了一個(gè)評(píng)估的上限。
2、博克斯法
這種方法是由美國(guó)人博克斯首創(chuàng)的,對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法,典型做法是對(duì)所投企業(yè)根據(jù)下面的公式來(lái)估值:
一個(gè)好的創(chuàng)意 100萬(wàn)元
一個(gè)好的盈利模式 100萬(wàn)元
優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì) 100萬(wàn)-200萬(wàn)元
優(yōu)秀的董事會(huì) 100萬(wàn)元
巨大的產(chǎn)品前景 100萬(wàn)元
加起來(lái),一家初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值為100萬(wàn)元-600萬(wàn)元。
3、三分法
是指在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí),將企業(yè)的價(jià)值分成三部分:通常是創(chuàng)業(yè)者,管理層和投資者各1/3,將三者加起來(lái)即得到企業(yè)價(jià)值。
4、200萬(wàn)-500萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)法
許多傳統(tǒng)的天使投資家投資企業(yè)的價(jià)值一般為200萬(wàn)-500萬(wàn),這是有合理性的。如果創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)要價(jià)低于200萬(wàn),那么或者是其經(jīng)驗(yàn)不夠豐富,或者企業(yè)沒(méi)有多大發(fā)展前景;如果企業(yè)要價(jià)高于500萬(wàn),那么由500萬(wàn)元上限法可知,天使投資家對(duì)其投資不劃算。
這種方法簡(jiǎn)單易行,效果也不錯(cuò)。但將定價(jià)限在200萬(wàn)-500萬(wàn)元,過(guò)于絕對(duì)。
5、200萬(wàn)-1000萬(wàn)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)評(píng)估法
網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)展迅速,更有可能迅速公開上市,在對(duì)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí),天使投資家不能局限于傳統(tǒng)的評(píng)估方法,否則會(huì)喪失良好的投資機(jī)會(huì)。考慮到網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值起伏大的特點(diǎn),即對(duì)初創(chuàng)期的企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍由傳統(tǒng)的200萬(wàn)-500萬(wàn)元,增加到200萬(wàn)-1000萬(wàn)元。
6、市盈率法
主要是在預(yù)測(cè)初創(chuàng)企業(yè)未來(lái)收益的基礎(chǔ)上,確定一定的市盈率來(lái)評(píng)估初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值,從而確定投資額。
7、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法
根據(jù)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流,收益率,算出企業(yè)的現(xiàn)值作為企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。
這種方法的好處是考慮了時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)因素。不足之處是天使投資家應(yīng)有相應(yīng)的財(cái)務(wù)知識(shí)。并且這種方法對(duì)要很晚才能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的企業(yè)來(lái)說(shuō)不夠客觀。
8、倍數(shù)法
用企業(yè)的某一關(guān)鍵項(xiàng)目的價(jià)值乘以一個(gè)按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定的倍數(shù),即得到企業(yè)的價(jià)值。
9、風(fēng)險(xiǎn)投資家專用評(píng)估法
這種方法綜合了倍數(shù)法與實(shí)體現(xiàn)金流貼現(xiàn)法兩者的特點(diǎn)。具體做法:
(1)用倍數(shù)法估算出企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的價(jià)值。如5年后價(jià)值2500萬(wàn)。
(2)決定你的年投資收益率,算出你的投資在相應(yīng)年份的價(jià)值。如你要求50%的收益率,投資了10萬(wàn),5年后的終值就是75.9萬(wàn)元。
(3)現(xiàn)在用你投資的終值除以企業(yè)5年后的價(jià)值就得到你所應(yīng)該擁有的企業(yè)的股份,75.9÷2500=3%
這種方法的好處在于如果對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值估算準(zhǔn)確,對(duì)企業(yè)的評(píng)估就很準(zhǔn)確,但這只是如果。這種方法的不足之處是比較復(fù)雜,需要較多時(shí)間。
10、經(jīng)濟(jì)附加值模型
表示一個(gè)企業(yè)扣除資本成本后的資本收益,即該企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度,一個(gè)企業(yè)只有在其資本收益超過(guò)為獲取該收益所投入的資本的全部成本時(shí)才能為企業(yè)的股東帶來(lái)收益。
這種估值方法從資本成本,收益的角度來(lái)考慮企業(yè)價(jià)值,能夠有效體現(xiàn)出天使投資家的資本權(quán)益受益,因此很受職業(yè)評(píng)估者的推崇。
11、實(shí)質(zhì)CEO法
是指天使投資家通過(guò)為企業(yè)提供各種管理等非財(cái)務(wù)支持以獲得企業(yè)的一定股權(quán),這種天使投資家實(shí)際上履行著企業(yè)首席執(zhí)行官的智能,故稱之為實(shí)質(zhì)CEO法。
這種方法的好處在于,天使投資家只需要付出時(shí)間和精力,沒(méi)有任何財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。而且由于持有公司的股份,天使投資家往往被視為與創(chuàng)業(yè)者的利益一致而得到信任。不足之處在于,由于天使投資家對(duì)企業(yè)管理介入很深,介入之前,天使投資家應(yīng)對(duì)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者做更多的了解工作。
12、創(chuàng)業(yè)企業(yè)顧問(wèn)法
和實(shí)質(zhì)CEO法很相似,不同之處在于天使投資家對(duì)企業(yè)介入沒(méi)有那么深,提供支持沒(méi)有那么多,相應(yīng)的天使投資家所獲得的股權(quán)也較低。
這種方法更適合于企業(yè)尚未有多大發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)比較大時(shí)。
13、風(fēng)險(xiǎn)投資前評(píng)估法
是一種相對(duì)較新的方法,在這種方法中,天使投資家向企業(yè)投入大量資金,卻不立即要求公司的股權(quán),也不立即要求對(duì)公司估值。
這種方法的好處是避免了任何關(guān)于企業(yè)價(jià)值、投資條款的談判,不足之處是天使投資家無(wú)法確定最終的結(jié)果如何。
這是很多成功天使投資家常用的方法。
14、O.H法
這種方法是由天使投資家OH首先使用的,主要是用于控制型天使投資家,采用這種方法時(shí),天使投資家保證創(chuàng)業(yè)者獲得15%的股份,并保證其不受到稀釋,由于天使投資家占有大部分股權(quán),但天使投資家要負(fù)責(zé)所有資金投入。
這種方法的好處是創(chuàng)業(yè)者可以穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)獲得15%的股份,而控制型天使投資家則獲得公司的控制權(quán)。不足之處,創(chuàng)業(yè)者由于喪失了對(duì)公司控制權(quán),工作缺乏動(dòng)力。
上述基本涵蓋了各種評(píng)估方式了。根據(jù)項(xiàng)目不同,創(chuàng)業(yè)者可以與投資人磋商,不宜一概而論。
來(lái)源:中國(guó)技術(shù)交易所 博客
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